当地时间9月20日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃在纽约出席多哈经济论坛特别会议时，对当前全球经济发出最新警告。她表示，虽然世界经济比很多人此前担忧的更有韧性，但当前通胀仍然顽固，预计不会很快得到解决。这意味着很多国家央行不得不加息。

而过去一周多时间，全球三大主要央行的行动恰恰印证了这一变化。短短8天，美日欧接连收紧货币政策。全球股市、债市和汇市对此如何反应？三大央行为何同时转向加息？这是否意味着全球货币政策的风向已经改变？高利率还会持续多久？

美日欧同步紧缩 金融市场反应不一

当地时间9月10日，欧洲央行将三大关键利率均上调25个基点，这是今年第二次加息；9月16日，美联储加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高到3.75%至4.00%，为2023年7月以来首次加息；9月18日，日本央行将政策利率从1.00%提高至1.25%，达到约31年来最高水平。

美日欧接连加息，已经迅速传导至全球金融市场，最直接的反应出现在债市。

9月15日，美国10年期国债收益率盘中突破5%。美国2年期国债收益率过去两周累计上升约36个基点至4.76%左右，达到2024年年中以来高位。欧洲债市同样承压，欧洲央行加息当天，德国10年期国债收益率一度升至2011年以来最高水平。

法国债市的压力尤其突出。9月18日，法国10年期国债相对德国同期国债的收益率溢价一度突破100个基点，为欧债危机以来首次。这反映出投资者在全球利率上升之际，对法国财政赤字和债务问题的担忧进一步升温。

相比之下，股市表现更加分化，并未出现抛售潮。美联储加息后，美股先跌后涨。上周标普500指数和道指累计下跌，纳指则实现上涨；欧洲斯托克600指数全周下跌0.6%。日本股市表现相对强势，日本央行加息当天，日经225指数仍上涨约1.5%。全球范围看，MSCI全球股票指数9月17日反弹0.84%，18日再涨0.07%，但全周仍录得下跌。

汇市同样出现明显波动。美联储加息后，美元快速走强，美元指数当天上涨约0.7%，一度升至7周高位。上周，美元指数累计上涨超过1%，目前维持在100.23附近。主要非美货币普遍承压。欧元对美元在美联储加息当天大跌约0.7%，创近3个月最大单日跌幅，一度跌至1.146美元附近的7周低位；英镑上周累计下跌约1.2%，创6月以来最大单周跌幅。日元波动更加明显。日本央行加息后，日元不升反跌，当天美元对日元一度升破157。

通胀成主要关注点 高利率或持续更久

三大央行为何不约而同选择加息？

最直接的原因还是通胀。过去几年，随着全球通胀逐渐回落，主要央行的政策重心一度从抗通胀转向降利率。但今年以来，国际能源价格重新上涨，改变了这一局面。欧洲央行预计，2026年欧元区通胀率将达到3.0%，2027年仍为2.5%；美联储也上调了通胀预测，预计2026年个人消费支出（PCE）价格指数上涨3.7%。日本则同时面临能源价格、工资上涨以及日元疲软带来的通胀压力。

与此同时，主要经济体并未出现明显衰退。美国经济仍保持扩张，欧洲经济表现也好于此前预期。这意味着，当前美日欧面对的是一个相似局面：通胀重新承压，但经济仍有一定韧性。这也给三大央行继续加息、抑制通胀留下了空间。

那么，美日欧接连加息，是否意味着全球货币政策已经全面转向？

现在下结论可能还为时尚早。三大央行面临的经济环境并不完全相同，这轮加息也不是一次协调行动。尤其是日本央行，此前长期维持超宽松货币政策，目前仍处于货币政策正常化过程中，与美联储、欧洲央行的政策起点并不一样。

但一个共同变化已经越来越清楚，全球货币政策的重心正在重新转向防范通胀。

美联储最新点阵图就是一个明显信号。9月预测显示，美联储官员对2026年底联邦基金利率的预测中值已经升至4.1%，高于6月预测的3.8%，这意味着多数美联储官员认为年内仍有进一步收紧政策的空间。与此同时，欧洲央行同样没有宣布加息结束。

所以，接下来决定全球利率走势的，可能还是通胀能不能重新降下来。

如果能源价格回落，经济增长明显放缓，这轮加息可能很快结束，但如果能源成本继续向商品、服务、工资以及通胀预期传导，主要央行就可能不得不继续维持紧缩政策。换言之，美日欧接连加息释放出的重要信号并不是“全球新一轮加息潮已经确定开启”，而是全球货币政策重新进入防通胀阶段，高利率可能比市场此前预想的持续更久。