欧洲最具代表性的蓝筹股指数之一迎来新一轮“换血”。

当地时间9月21日，欧洲斯托克50指数（EURO STOXX 50）最新成分股调整正式生效。芬兰电信设备制造商诺基亚时隔一年后“杀回”该指数，德国汽车巨头大众汽车约15年来首次被剔除。欧洲斯托克50指数涵盖欧元区多国的50只蓝筹股，是欧洲基准股指之一。

一进一出之间，两家欧洲老牌企业的不同境遇格外引人关注。

诺基亚一年后“杀回”欧洲蓝筹指数

对于诺基亚来说，这次回归来得相当快。

2025年9月，诺基亚刚刚被欧洲斯托克50指数剔除，当时取代它的是德意志银行。仅仅一年之后，诺基亚便重新拿到了这张欧洲蓝筹股“入场券”。

支撑诺基亚回归的一个重要背景，是公司近一年股价和市场估值明显回升。数据显示，诺基亚股价今年6月一度升至近18年来最高水平。虽然此后有所回落，但截至9月初，其股价仍较一年前上涨超过一倍。

而诺基亚重新受到资本市场关注，与人工智能（AI）热潮也有一定关系。

今天的诺基亚早已不再是很多消费者记忆中的那家手机制造商。出售手机业务之后，公司业务重心逐渐转向通信网络基础设施。近年来，随着人工智能数据中心建设快速扩张，诺基亚也开始将更多资源投向数据中心网络、光纤和高速连接等领域。

分析指出，诺基亚股价上涨的一项重要推动因素就是公司将业务重点更多转为向人工智能数据中心建设者销售光纤设备。换句话说，AI热潮不仅推高了芯片企业的估值，也正在沿着产业链向数据中心网络和通信基础设施延伸。诺基亚正试图从这一轮基础设施投资中寻找新的增长空间。

大众汽车15年来首次“出局”

与诺基亚重新进入指数形成鲜明对比的是大众汽车。

大众汽车早在2000年就首次进入欧洲斯托克50指数，2010年至2011年曾短暂退出。2011年9月，大众汽车优先股重新进入该指数，并连续留在其中15年，直至此次被剔除。

大众汽车股价目前已经跌至约16年来低位，与2021年的高点相比跌幅超过75%，公司市值也已经降至约380亿欧元。今年以来，大众汽车的处境尤其艰难。截至9月初，大众汽车股价年内累计下跌接近27%。

就在指数调整正式生效前，大众汽车再次下调业绩预期。9月18日，大众汽车股价单日下跌5.6%。公司预计，由于约100亿欧元的一次性费用等因素影响，2026年经营利润率最高可能只有1%。

同时，大众汽车正在推进公司历史上规模最大的重组计划。今年9月初，公司与相关方达成新的重组协议，计划进一步削减成本和人员。大众面临美国关税以及汽车制造商竞争等多重压力，今年上半年，经营利润率已经降至3.8%，而2022年一度达到7.9%。

大众旗下保时捷的困境也进一步增加了压力。大众近期对其持有的保时捷股份进行了约60亿欧元减值。保时捷近年来在电动化转型等方面遭遇挑战，过去曾经是大众集团重要利润来源，如今却成为集团重组中的压力之一。

指数“换血”折射欧洲产业变化

不过，需要注意的是，被剔除出欧洲斯托克50指数并不意味着指数公司对大众汽车的经营状况作出了主观评价。

欧洲斯托克50指数采用一套明确的规则进行成分股筛选。根据STOXX官方介绍，该指数主要衡量欧元区20个超级行业中规模最大的50家企业表现，核心指标之一是自由流通市值，指数覆盖的企业合计约占欧元区相关股票市场自由流通市值的60%。

简单来说，企业股价上涨、市值扩大，在指数排名中就更容易居前；反之，如果股价持续下跌、自由流通市值下降，就可能被其他企业超过。因此，这一次诺基亚重新进入、大众汽车退出，本质上是市场估值变化经过指数规则筛选后的结果。

而被剔除出指数还可能带来一个现实影响——被动资金调仓。

欧洲斯托克50指数不仅是观察欧元区大型企业表现的重要指标，也是大量金融产品追踪的基准。STOXX数据显示，目前以该指数为基准的交易所交易基金（ETF）资产规模约为590亿欧元，同时还有超过11万只结构性产品与这一指数挂钩。

这意味着，当指数调整成分股时，直接追踪指数的被动基金通常需要同步调整持仓：买入新纳入的股票，同时卖出被剔除的股票。

因此，对诺基亚而言，重返指数不仅是一种“蓝筹身份”的回归，也可能带来被动资金配置需求。对于大众汽车来说，退出指数则可能增加短期资金流出的压力。

如果把这次调整放到更大的背景下看，还有一个值得关注的变化。

去年，欧洲斯托克50指数调整时，被剔除的企业中就包括欧洲汽车巨头Stellantis。今年，大众汽车又被剔除出指数。与此同时，去年被纳入指数的包括西门子能源，今年回归的则有诺基亚。

当然，一次指数调整并不能简单等同于欧洲产业结构已经发生根本改变。但这些变化至少反映出，资本市场正在重新给欧洲不同产业进行定价。