在中东战事进入第四周仍未出现缓和迹象之际，多国债市也呈现剧烈波动态势。本周一（3月23日）亚洲交易时段，10年期澳大利亚国债延续跌势，其收益率上升13个基点。这与数周以来全球债市下滑一脉相承。上周美国国债连续第三周下滑，经历了剧烈抛售和收益率显著上升：2年期美国国债收益率上涨18个基点至3.90%；基准10年期美国国债收益率飙升13个基点至4.38%，为去年7月底以来的最高水平。

欧洲债市也是“风声鹤唳”：10年期英国国债收益率一度突破5.00%关口，为2008年以来首次。2年期英国国债收益率单周涨幅超过44个基点，创下2022年以来最大周涨幅。10年期德国国债收益率上周一度突破3.00%，最高触及3.053%，这是自2011年7月以来的最高水平。10年期法国国债收益率上周五（3月20日）单日大涨11.2个基点，报收于3.755%，接近2009年以来的最高水平。除此之外，上周，10年意大利期国债收益率一度飙升至3.97%，为近两年新高；10年期西班牙国债收益率则突破3.5%关键点位，创一年来新高。

通常来说，在地缘政治事件爆发之初，各国债市通常会成为资金“避风港”；但本次中东战事后，多国债市却出现了大幅下跌，且波动率明显升高。这背后的原因何在？

相关专家表示，能源价格飙升引发通胀预期是多国债市大跌的最根本原因。本轮中东冲突推动全球能源格局和航运秩序重构，霍尔木兹海峡作为全球石油和天然气的运输“咽喉”之一，航运受阻直接推升原油和天然气价格。而欧洲、日本等能源进口依赖度本身较高，且能源来源单一，受影响最直接；美国虽是能源净出口国，但消费者对油价较为敏感，市场对全球通胀前景的评估由此发生根本性变化。

而通胀冲击同步导致全球货币政策预期重估。受输入性通胀压力影响，全球央行降息预期大幅回落，市场预期全球流动性收紧。在上周“超级央行周”之后，市场预计：美联储年内不降息；欧洲央行和英国央行也由年内降息转变为加息。相比之下，日本央行于2025年底便结束降息周期，市场此前已对加息预期有定价，近期调整幅度整体可控。

美债也面临局部金融市场风险暴露、赤字提升预期等压力。过去20年，全球私募信贷行业发展迅速，其中美国达到两万亿美元级别。但也积累了不少脆弱性。中东冲突以来的滞胀交易更是“火上浇油”，企业现金流恶化预期升温，私募信贷整体违约率攀升。近期部分全球头部资管公司的旗舰基金遭遇大额赎回，部分封闭式基金触发限赎条款或延期估值，私募信贷估值调整偏慢带来的套利机会也助推赎回潮。此外，地缘冲突升级也会导致美国军费开支加大，财政赤字恶化，美债供给增加，进一步推升美债利率。美国财政部3月18日发布的数据显示，美国国债总额已突破39万亿美元的历史新高。

欧洲债市方面，欧洲能源的脆弱性加剧资金从债市撤离。在2022年俄乌冲突中，欧洲已经经历了一轮能源价格飙升和通胀失控，德国制造业外迁的浪潮至今尚未停止。此次中东地区紧张局势继续暴露欧洲在能源安全方面的结构性短板。